黑暗中的舞者百度网盘:为什么升息会导致热钱涌入？

投资者预期一国升息时，如果本国的存款利率与外国同期贷款利率差大于本币远期汇率与即期汇率的升水，则外国投资者可以进行无风险套利，具体做法是先在国外以外国贷款利率借入一笔外币，将外币以即期汇率兑换成本币，以本币形式存入本国银行获取较高的存款利率，同时以远期汇率卖出此笔数额的同期限的本币远期合约，那么在到期日投资者就可以获得无风险的收益。
由于资本都是逐利的，所以只要升息能带来额外收益就会有热钱拥入。

升息加剧“热钱”涌入 人民币升值“指日可待”

2004-11-15 13:51:00 上海青年报

上海青年报讯 尽管央行仅仅把人民币利率微幅上调了0.25个百分点，但因升息加剧热钱向中国的流入，使升值的市场预期进入一种“指日可待”的状态。复旦大学教授孙立坚等专家日前在接受记者采访时表示，通胀的源头就不仅仅是国内银行的贷款，而是巨大的外汇占款。升息产生的一个负面效果就是热钱对国内货币供给的冲击，因此一旦通胀恶化，中国很可能会像调整利率一样，“冷不防调整汇率”。

从市场的情况来看，近期因为对人民币升值的预期，很多居民开始将自己持有的美元加快结汇从而更多持有人民币。据一些未公开的统计数据显示，从今年8月起，中国银行上海分行个人客户将美元兑换成人民币的结汇交易量开始大幅攀升：8月份整月交易总金额达到1.8亿美元；到了9月份，交易量又较8月份提高了17%；10月底，客户要求把美元兑换成人民币的交易量又比9月猛增了34%，而11月里的迹象则显示增速仍在提高。

居民外汇储蓄的大幅下降得到了银行人士认同。与此同时，企业对银行外汇贷款的需求却急剧放大。这一情形早在去年已经表露。据央行数据，去年11月末，境内金融机构(含外资)外汇贷款余额为1306亿美元，比上年同期增长30.2%。

今年1至6月，我国新借入外债834.38亿美元，比上年同期增长97.80%。外债净流入(即新借款额减去还本付息额)227.7亿美元，净流入量约为上年同期的6倍。专家指出，本外币正利差和人民币升值预期，也是导致外债较多流入一个不可忽视的因素。随着人民币开始进入升息周期，外债的流入还将继续持续。

从上述各个渠道来看，无论个人、企业以及境外不明资金，都正在以强势源源不断流入中国境内。国家外管局日前通告说，我国的国际收支已出现反常现象：在贸易顺差下降甚至出现逆差的情况下，外汇资金却依然保持较强的净流入态势。截至9月底，我国外汇储备达到5145亿美元，创历史新高。其中，1至9月新增的外汇储备额达到了1113亿美元。

这一情况在香港也同样发生。香港金融管理局刚刚发布公告称，10月底，香港银行体系的外汇结余比正常情况激增了16倍，并使香港数家银行首次逆美元升息而公布了减息计划。

复旦大学教授孙立坚指出，外汇储备的超常增长占用了我国大量的基础货币，因此，通胀的压力已经明显并非国内银行贷款所致，而是外汇占款，央行为稳定汇率不得不投放相应的人民币，从而形成热钱对货币供给的冲击。

经济学家张军接受记者采访时表示，外汇贷款的大量增加，六成来自对人民币升值预期的套利行为，四成则来自目前外汇与人民币贷款的利率差别造成的直接套利。国内金融界对外汇贷款增长过快势头非常关注。现在对外汇管制放松，取消退税等政策都是在一定层面化解人民币压力。